MT505 — Collateral Substitution
L'échange d'un actif collatéralisé contre un autre, sans modifier le montant net de couverture. Routine quotidienne quand le collateral giver doit récupérer un titre engagé pour une vente ferme ou pour livrer sur un autre repo.
Objet du message
Le MT505 demande l'échange d'un actif collatéralisé en place contre un autre actif équivalent en valeur post-haircut. Deux scénarios principaux :
- Substitution initiée par le giver — le giver veut récupérer un titre engagé (par exemple pour le revendre ferme sur le marché ou pour le livrer dans un autre repo) et propose un actif de remplacement.
- Substitution initiée par le taker — l'exposed party demande la substitution d'un titre devenu inéligible (downgrade de la note, maturité < seuil minimum, suspension de cotation).
Le message liste l'ancien collatéral (séquence OLDCOLL) et le nouveau (NEWCOLL) avec leurs valeurs respectives. La règle d'or : PSTV(NEWCOLL) ≥ PSTV(OLDCOLL). Toute sur-collatéralisation est restituée séparément via un nouveau cycle MT503 / MT504.
Structure en séquences
- GENL — General Information : référence (SEME), fonction (NEWM), date, type (COLA/SUBS).
- COLLPRTY — Collateral Parties.
- OLDCOLL — Old Collateral : actif à retirer, sa quantité et sa valeur post-haircut.
- NEWCOLL — New Collateral : actif de remplacement, quantité, valeur marché, haircut, valeur post-haircut.
- ADDINFO — Additional Information : date de règlement et narrative.
Tags du Block 4
| Tag | Nom | Format | Usage |
|---|---|---|---|
:22F: | Indicator | :4!c/[8c]/4!c | COLA//SUBS (collateral substitution). |
:35B: | Instrument | 4*35x | ISIN ancien (OLDCOLL) puis nouveau (NEWCOLL). |
:36B: | Quantity | :4!c//4!c/15d | AGGR + FAMT pour obligations, AGGR + UNIT pour actions. |
:19A: | Amount | :4!c//[N]3!a15d | MKTV (market value), PSTV (post-haircut value). |
:90A: | Price | :4!c//3!a/15d | MRKT — prix marché clean. |
:92A: | Rate | :4!c//[N]15d | HALF — haircut applicable au NEWCOLL. |
:98A: | Date | :4!c//8!n | SETT — date de règlement de la substitution (généralement T+1). |
Exemple réel
Deutsche Bank veut récupérer son Bund 2027 (engagé dans le MT504) et propose en substitution une OAT française 2032 avec un haircut 3%. La valeur post-haircut nouvelle (74 496 EUR) couvre largement l'ancienne (72 765 EUR) :
{1:F01DEUTDEFFXXXX0000000000}{2:I505BNPAFRPPXXXXN}{3:{108:SUB20260520001}}{4:
:16R:GENL
:20C::SEME//SUB20260520001
:20C::RELA//CC20260516001
:23G:NEWM
:98A::PREP//20260520
:22F::COLA//SUBS
:16S:GENL
:16R:COLLPRTY
:95P::PTYA//BNPAFRPPXXX
:95P::PTYB//DEUTDEFFXXX
:97A::SAFE//CSA-2024-001
:16S:COLLPRTY
:16R:OLDCOLL
:35B:ISIN DE0001102408
BUNDESANLEIHE 0% 02/2027
:36B::AGGR//FAMT/75000,00
:19A::PSTV//EUR72765,00
:16S:OLDCOLL
:16R:NEWCOLL
:35B:ISIN FR0014007T87
OAT 0,50% 05/2032
:36B::AGGR//FAMT/80000,00
:19A::MKTV//EUR76800,00
:90A::MRKT//EUR96,00
:92A::HALF//3,00
:19A::PSTV//EUR74496,00
:16S:NEWCOLL
:16R:ADDINFO
:98A::SETT//20260521
:70E::ADTX//SUBSTITUTION BUND27 BY OAT32 SAME COVER LEVEL
:16S:ADDINFO}:22F::COLA//SUBS— opération de substitution.:16R:OLDCOLL— Bund 2027, valeur PSTV 72 765 EUR à retirer.:16R:NEWCOLL— OAT 2032, valeur PSTV 74 496 EUR à mettre en place.- Différence de 1 731 EUR : sur-collatéralisation temporaire à régulariser ultérieurement.
Pièges courants
- PSTV(NEW) < PSTV(OLD) — la substitution sous-couvrant l'engagement est rejetée. Toujours sur-collatéraliser légèrement le nouveau pour amortir les variations intra-day du prix.
- Inéligibilité du NEWCOLL — vérifier que l'actif proposé figure bien dans la liste éligible du CSA. Un OAT serait accepté dans 99% des CSAs européens, une obligation corporate moins.
- Pas de cross-currency — la substitution doit être intra-devise. Substituer USD par EUR nécessite un cycle complet MT503 / MT504 + ajustement FX.
- Settlement décalé — la livraison du NEWCOLL et la restitution du OLDCOLL doivent être DvD (Delivery vs Delivery) le même jour, sinon le giver supporte un risque de double position.
- Pas de RELA — pour audit trail, toujours référencer le MT503 / MT504 initial via RELA. Sans RELA, la substitution est orpheline dans les systèmes ETL.
Équivalent ISO 20022
- colr.007 — Collateral Substitution Request.
- colr.008 — Collateral Substitution Response.